300億美元貨運部門分拆獨立上市！能否打破FedEx的多重困境？

2024年12月30日 10:33:39 來源：曉生研究院

聯邦快遞（FedEx）表示，計劃將其聯邦快遞貨運部門（FedEx Freight）分拆為一家獨立的上市公司，以簡化這家包裹巨頭的業務。但這一舉措能否讓聯邦快遞更好地面對諸多挑戰，包括包裹需求下降、挽回流失業務、加注競爭籌碼等，重回良好發展？

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分拆貨運部門獨立上市全球貨運和物流服務巨頭聯邦快遞（FedEx）在發布的2025財年第二季度收益公告中表示，在審查了子公司聯邦快遞貨運公司（FedEx Freight）在其投資組合中的角色后，公司董事會已選擇推動將該部門完全拆分為一家新的上市公司。

圖片來源：FedEX剝離后，聯邦快遞貨運將成為通過單輛卡車運送來自多個客戶的貨物的行業中銷售額最高的公司，聯邦快遞表示，預計將在未來18個月內完成分拆該部門，并以所謂的聯邦快遞股東節稅方式實現。
聯邦快遞貨運公司成立于2001年，當時FedEx收購并合并了American Freightways、Viking Freight和Watkins Motor Lines的資產，此后成為運輸領域最大的承運人。
根據SJ Consulting的數據，2022年，聯邦快遞貨運收入為101.8億美元，比上一年增長18.5%。但2023年，收入下降10.6%至90.1億美元。而據彭博情報公司（Bloomberg Intelligence）估計，該部門的企業價值超過300億美元。

圖片來源：FedEx2024財年，聯邦快遞貨運公司的收入為94億美元。聯邦快遞首席執行官拉吉·蘇布拉馬尼亞姆（Raj Subramaniam）在與分析師的電話會議中表示，這一舉措將幫助兩家公司“從增強的重點和競爭力中受益”。剝離貨運部門將使聯邦快遞能夠集中精力解決核心業務問題。同時，分拆貨運部門可以通過抓住獨立卡車公司估值上升的機會，提升聯邦快遞的股票表現。
聯邦快遞強調了將貨運公司拆分為一家獨立公司的戰略理由的各個組成部分，包括：
增強運營重點和戰略執行：通過更深入的運營重點、責任制和靈活性來滿足客戶需求，從而更好地幫助兩家公司抓住盈利增長機會并釋放市場價值。聯邦快遞將繼續執行其戰略計劃，包括DRIVE、Network 2.0和Tricolor。
獨特而引人注目的投資概況：擁有不同股東基礎的獨立公開股票上市將增強每家公司的價值主張。
強大的資產負債表和資本配置選擇權：每家公司都將擁有充足的資本，可以靈活地投資于盈利增長，并將資本返還給股東。
保持商業、運營和技術協同效應：現有FedEx和FedEx Freight關系的優勢將通過兩個實體之間的商業協議得到優化，以保持運營和服務水平的連續性。持續的合作旨在通過加快速度、提高覆蓋范圍和提高效率來降低服務成本，從而改善兩家公司的價值主張。
共享品牌：聯邦快遞品牌代表著速度、可靠性和信任。這些價值觀將延伸到兩家公司，新公司將繼續以聯邦快遞貨運的名義運營。貨運部門分拆后，兩家公司將保持商業協議并繼續合作。
聯邦快遞在今年6月就曾表示正在評估其貨運業務，當時就已經引發了市場對該業務可能被剝離或出售的預期。LTL 咨詢公司Sayers Logistics的負責人Scooter Sayers對此表示，這對聯邦快遞貨運來說是一個好消息，因為這允許了他們走自己不受阻礙的道路。
在Scooter Sayers看來，聯邦快遞貨運一直受到母公司的制約。雖然可能是美國最大的LTL（小型貨車）承運商，但與快遞部門相比，聯邦快遞貨運仍是一個相對較小的實體。這對其他LTL承運商來說也是個好消息，因為獨立后的聯邦快遞貨運公司的估值應該會進一步證實LTL運營商的價值。
不過隨著獨立運作，聯邦快遞貨運需要建立自己的銷售團隊、行政職能（如人力資源）、高層管理部門，甚至是定價部門等，成本結構將會大大增加。之前是在聯邦快遞的框架下享受共享成本協議，如今作為一個獨立實體，運營成本比率（OR）可能會上升2-3個百分點。
截至周四（12月19日）收盤，聯邦快遞股價今年以來僅上漲了9%，遠低于標準普爾500指數約23%的漲幅。而自消息公布后，在紐約股市盤后交易中，該股一度大漲13%，因為投資者都紛紛看好聯邦快遞分拆后的新公司，有可能成為貨運公司Old Dominion Freight Line Inc.和XPO Inc.等新的競爭對手。大和證券分析師Jairam Nathan在公告發布前的一份報告中稱，剝離資產可能使每股價值增加79美元。2
持續面臨需求疲軟的困境在宣布這一重磅消息的同時，FedEx還在2025財年第二季度的業績中下調了全年利潤預期，這凸顯出了聯邦快遞的主要業務繼續面臨需求疲軟的困境，尤其是在美國的快遞業務。
根據聯邦快遞單獨發布的一份聲明表示，2025財年調整后的每股收益將為19至20美元，低于聯邦快遞此前預測的每股20至21美元。新定價區間的中點大致與彭博社（Bloomberg）編制的分析師平均預期19.48美元一致。
財報顯示，2025財年第二季度調整后的利潤為每股4.05美元，凈收入為 7.4 億美元，或攤薄后每股3.03美元；相比之下，去年同期為9億美元；總收入從2024財年的222億美元下降約1%至220億美元。

圖片來源：FedExFedEx Express部門報告的營業收入為10.5億美元，利潤率為5.6%。相比之下，去年同期的營業收入為10.3億美元，利潤率為5.5%。該部門的業務優化成本從去年同期的7700萬美元躍升至2.06億美元，增長了167%。

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聯邦快遞首席執行官 Raj Subramaniam表示，第二季度的業績表明，我們實現運營轉型的努力正在發揮作用，雖然存在一些不利因素，包括美國國內需求環境持續疲軟以及FedEx與美國郵政服務的合同到期，但快遞部門仍實現了營業利潤增長。
除了快遞業務外，卡車運輸業正在努力從疫情期間因過度擴張而帶來的長期貨運衰退中恢復過來，當時消費者對送貨的需求增加，導致運費飆升。
目前，聯邦快遞正在通過將空運包裹的快遞部門與地面配送網絡整合起來，努力重整自身的核心業務，以便更好地應對需求疲軟的困境；并且還在努力挽回因與美國郵政服務公司（US Postal Service）合同到期而失去的業務。USPS將航空貨運業務轉移給競爭對手聯合包裹服務公司（UPS）將在未來幾個季度繼續拖累聯邦快遞的業務量，為了彌補業務量的減少，聯邦快遞將其白天的航班時間減少了60%。
聯邦快遞首席財務官約翰·迪特里希（John Dietrich）表示，工業部門需求疲軟也在影響聯邦快遞最賺錢的服務的銷售。
更為疲軟的前景表明，聯邦快遞的核心業務仍在努力應對包裹需求下降的問題。由于資金緊張的客戶傾向于花錢購買服務而非商品，且客戶更多地選擇更慢、更便宜的配送方式，而非利潤更高的快速快遞服務，需求的疲軟進一步加劇，全球快遞行業都受到了沖擊。

聯邦快遞當前面臨諸多挑戰，既要通過內部整合核心業務，艱難應對包裹需求下降的問題，又要挽回流失業務和競爭對手加注的籌碼，而且所在的全球快遞行業也處于變局當中，后續這一系列的計劃舉措能否使聯邦快遞有效破局、重回良好發展軌道，值得持續關注。

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